金融(róng)界5月8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度走高(gāo)，中信银(yín)行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银行业也开始落实(shí)，比如(rú)一些地方小银行下调(diào)存款(kuǎn)利率后，股份行(xíng)也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之(zhī)一(yī)是银行需(xū)要资本扩展，需要恰(qià)当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些）的行业，在(zài)利润正(zhèng)增(zēng)长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对(duì)银行股是一种长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良(liáng)率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债(zhài)务风险周期(qī)相(xiāng)关(guān)，现在已进入(rù)不良率下降周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业的(de)不(bù)良贷(dài)款率开始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个季(jì)度下降(jiàng)了(le)，这有(yǒu)利(lì)于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银(yín)行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经(jīng)过(guò)对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入(rù)增(zēng)速自去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使得(dé)银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太多(duō)影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业(yè)出现存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，低利率(lǜ)贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观(guān)环境(jìng)、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退(tuì)和政(zhèng)策(cè)打压的情(qíng)况下银(yín)行(xíng)股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议(yì)选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特估(gū)的概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的(de)银(yín)行估(gū)值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的(de)差异。 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些p>

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复(fù)苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目(mù)前银行资(zī)产(chǎn)质量压(yā)力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中(zhōng)期投资(zī)策略报(bào)告中表示(shì)，经济复苏(sū)进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的景(jǐng)气度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是(shì)重(zhòng)要的(de)行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微贷款的需求复(fù)苏(sū)。资产质量方(fāng)面(miàn)，优(yōu)质房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银(yín)行板块(kuài)配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板(bǎn)块盈利(lì)回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置(zhì)价(jià)值提升(shēng)。

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