财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(ji对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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