作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(rò为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果u)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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