核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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