调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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