美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译p>

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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