事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性(xìng)波(bō)动。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度(dù)相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价(jià)格(gé)回落等(děng)。年(nián)初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐(nài)用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本(běn)压力(lì)缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的(de)领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有(yǒu)连续(xù)体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明(míng)显回(huí)升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段de)中下游(yóu)行业(yè)价(jià魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤(yóu)其(qí)明(míng)显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制(zhì)造(zào)等部分中下游制造业价格(gé)有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段