四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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