5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(ch笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音éng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音。

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