2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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