近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机4px;'>为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配置。

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