5月13日，年(nián)内(nèi)首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认购(gòu)申请份额总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季(jì)度，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方(fāng)式等(děng)问(wèn)题(tí)成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央国企基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是构成催(cuī)化因素的(de)，近期银(yín)行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是(shì)积极推(tuī)介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成为引爆行情的(de)催化(huà)剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年(nián)，中特估(gū)有可(kě)能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大(dà)主题(tí)，这(zhè)样的(de)布局可以更好支持央国(guó)企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行情进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)申(shēn)报和(hé)发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市(shì)场带来增量资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资(z过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ī)者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资(zī)金参与央国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的(de)和板块(kuài)带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背景下，一些基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基(jī)本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些企业(yè)会进入(rù)一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过(guò)去5年10过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基本(běn)面的，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估的(de)机会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)表示，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变(biàn)化，我(wǒ)们判(pàn)断经营成(chéng)果随之改变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未来两年(nián)体现在每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经显露(lù)出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报(bào)前(qián)十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年一季报十大重(zhòng)仓股的(de)数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度(dù)主动偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的(de)持股(gǔ)市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持(chí)股总市值占港股持(chí)股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司(sī)的投研，落实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践(jiàn)之(zhī)中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计(jì)改(gǎi)变研(yán)究员过(guò)去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央(yāng)企，并(bìng)且(qiě)需要利用当前(qián)国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构建专门的(de)股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的(de)的成果(guǒ)，了(le)解国央企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示(shì)，通过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力(lì)等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用(yòng)国(guó)外的传(chuán)统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个(gè)概念所涉及到的行业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业(yè)的(de)变化(huà)，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局(jú)的(de)变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体系是(shì)资本市场使命，投(tóu)资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需要(yào)。明确该体系的(de)框架是第一(yī)位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投(tóu)资(zī)者的认可和(hé)实施(shī)是(shì)最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国(guó)企央(yāng)企发(fā)展要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等(děng)。而(ér)这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理(lǐ)认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方(fāng)式(shì)要充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略价(jià)值，目前已经(jīng)形成了初(chū)步(bù)的(de)企业社(shè)会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承(chéng)担(dān)社会(huì)价值、符合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任(rèn)务就构建(jiàn)中国(guó)特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以(yǐ)私人股东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现(xiàn)金流折(zhé)现为(wèi)主要(yào)方(fāng)法(fǎ)的(de)单一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基(jī)金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国(guó)特(tè)色ESG披露与评价体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评(píng)价(jià)体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公(gōng)司环(huán)境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金(jīn)经(jīng)理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工和社(shè)会(huì)责任等要素(sù)对企业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技创新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值(zhí)定价(jià)模型(xíng)的(de)科学性(xìng)和(hé)有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实(shí)务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在(zài)估(gū)值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估(gū)值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游的衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争力和可持(chí)续发展等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的(de)关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得(dé)中(zhōng)国(guó)特色(sè)的估值体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统的估值(zhí)体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的变化(huà)，还有估值结论(lùn)和估值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好地适应(yīng)中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子