近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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