银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美一里地等于多少米，一里地等于多少米千米国(guó)私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化(hu一里地等于多少米，一里地等于多少米千米à)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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