金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李迅雷发文称，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗n style="BOX-SIZING: border-box">地方债包括地(dì)方(fāng)一(yī)般债、专项债(zhài)和包括城(chéng)投债在(zài)内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方债的主要持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展研究中(zhōng)心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进异(yì)常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不(bù)算高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政府的(de)杠杆率水平确实够高(gāo)了。需要调整中(zhōng)央和(hé)地(dì)方之间(jiān)债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模，为地(dì)方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司(sī)还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议(yì)给(gěi)予困(kùn)难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，在(zài)政策上大力度(dù)支持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通过(guò)政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)通过出让国(guó)有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债务主要(yào)体现形式(shì)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗ng>

　　城(chéng)投债是指城(chéng)投(tóu)企(qǐ)业公开发行(xíng)的公司债券和中期(qī)票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变(biàn)为市场化运营主(zhǔ)体，地(dì)方政府不(bù)再对城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府(fǔ)背(bèi)书的高信(xìn)用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司(sī)通常都(dōu)是地(dì)方政府下设的(de)投融(róng)资机构，很难(nán)完全(quán)独(dú)立成为与(yǔ)政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企业(yè)。城(chéng)投的债务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)向银(yín)行(xíng)借款和发行债券融资这两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务(wù)快速扩(kuò)张，每年(nián)增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到2022年末(mò)，全国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的(de)主要体现形式，规(guī)模(mó)明显超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券(quàn)余(yú)额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于地(dì)方政府背书的高(gāo)等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的非(fēi)标违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷(dài)方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债(zhài)务增长和财(cái)政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现(xiàn)象(xiàng)普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的(de)东北(běi)、中西部省(shěng)份，城(chéng)投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金(jīn)对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所(suǒ)下降，但整体(tǐ)降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加(jiā)权(quán)平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的(de)按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化(huà)区域(yù)信用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资(zī)贵(guì)。从未来区域经(jīng)济(jì)发展的角度(dù)看，政府部门仍(réng)需要持(chí)续举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保持(chí)政府信(xìn)用，不能(néng)轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就(jiù)意(yì)味着城投(tóu)公司能够具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但(dàn)建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即(jí)在(zài)政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过(guò)出让国(guó)有资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希望中(zhōng)央给予政(zhèng)策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全(quán)国委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案(àn)的答复中表示(shì)，将适时出台制度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益(yì)份(fèn)额(é)规范(fàn)化退出(chū)的有效方式和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的(de)优势，助(zhù)力(lì)国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有(yǒu)企业股权获(huò)得(dé)收(shōu)入(rù)偿(cháng)还债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市(shì)公司共(gòng)计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用(yòng)，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。