近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入十二生肖中张牙舞爪是哪些动物303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿十二生肖中张牙舞爪是哪些动物电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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