上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。琅琊榜霓凰为什么嫁琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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