大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí本初是谁)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(本初是谁shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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