四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹率(lǜ)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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