近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的(de)标的，从而获(huò)得长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入(rù)额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)等多家(jiā)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过(guò)去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期(qī)的(de)低估(gū)值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能(néng)够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大部(bù)分国(guó)企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国(guó)家(jiā)战略的同(tóng)时(shí)增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的(de)成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票(piào)价格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些(xiē)公司(sī)会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的(de)资金(jīn)）抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我们学到了(le)什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国(guó)有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格(gé)的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠