金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xín北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？g)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？24px;'>北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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