昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(d六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写e)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xi六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写āng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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