财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(x什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空rong>未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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