财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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