5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhu太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势(shì)加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

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