金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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