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究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷 高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征?

  来源:高瑞东宏观笔记(jì)

  核(hé)心观点

  本周聚焦:

  一季(jì)度,国内经(jīng)济回暖主要缘于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动,表现(xiàn)为(wèi)生产(chǎn)恢复推动出口形势好(hǎo)转,出(chū)行需求释(shì)放催化(huà)下游消费(fèi)回(huí)暖。从行业表(biǎo)现看,制造业从去年(nián)四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”,企业(yè)或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现看,下游消(xiāo)费制造>;中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造>;上游原(yuán)材料(liào)加工;服务业(yè)中,交通运输、住宿餐饮、房地(dì)产(chǎn)等线(xiàn)下(xià)活动回暖,但距离疫情前仍有一定差距。

  向(xiàng)前看,考(kǎo)虑到疫后经济脉(mài)冲式(shì)修复放缓、海外总需求回(huí)落预期逐(zhú)步兑现,消费回暖和产业升级将成为(wèi)推动(dòng)下一阶段国内经济复苏的主线。

  制造业(yè)、服务业是(shì)驱动一季(jì)度经济(jì)复苏(sū)的主因

  从一季度GDP表现看,制造业,交通运输、房地产等(děng)行业景(jǐng)气度明显提升,而建筑业景气度(dù)回落,与(yǔ)年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特(tè)点相一(yī)致(zhì)。

  从制造(zào)业内部来看,今(jīn)年3月,制(zhì)造业各(gè)行业景(jǐng)气度普遍回暖,多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”,指向(xiàng)经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期,供(gōng)给端修复好于需求端,行业整体去库进程尚未结束。从行业(yè)景气(qì)度边际改(gǎi)善(shàn)情况(kuàng)来看,下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造>;;;中游(yóu)装备制造(zào)>;;;上游原材料加(jiā)工,煤(méi)炭行(xíng)业(yè)景气度(dù)表(biǎo)现为高位放缓。

  下游消费制造(zào)行业中,与出行、地产后(hòu)周期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱、烟草、家(jiā)具制(zhì)造(zào)行业(yè)景气度较高,部分行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐升(shēng)”。

  中游装(zhuāng)备制造业(yè)行业(yè)景气度居(jū)中,表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看(kàn),电气机械、专用设备、运输设备>;;;汽(qì)车制造、金属(shǔ)制品>;;;通用(yòng)设备、电子设备。

  上游原材料加(jiā)工行业景(jǐng)气(qì)度改善幅度(dù)最弱,由于行业(yè)库存水平(píng)偏高,多(duō)数行业仍(réng)然受到价格下跌的困扰,表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看,有色金属>;;;黑色金属、非金属矿物>;;;石油石化行业。

  消费回暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推动下一阶段经济复苏(sū)的主线

  一季度,国内经(jīng)济复(fù)苏主要受益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面,出行类消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏,前期积(jī)压的购房(fáng)、服务消费需求得以释放(fàng);供给方(fāng)面,国内复工复(fù)产加快推进,生产端快速恢复(fù),是推动(dòng)年初出口(kǒu)数(shù)据好转的(de)重要原(yuán)因(yīn)。

  进入(rù)3月,经济复苏节奏有所放缓,指向疫后(hòu)复苏红利驱动边际转弱,随着未来海(hǎi)外总需(xū)求(qiú)回落的预(yù)期逐步兑现(xiàn),后续驱动国内经济(jì)增长的线索,大(dà)概(gài)率来自于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级(jí)两条(tiáo)主(zhǔ)线。

  一是(shì),一季度居民收(shōu)入向上修复,消费倾向明显回升,已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平,同时信贷数据(jù)指向居民“去杠杆”势(shì)头(tóu)缓(huǎn)和,未来消费回暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修复(fù),家电、家具、纺服等(děng)与出行及地产后周期相关的(de)可选消(xiāo)费也有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

  二是,产业升级路径驱动(dòng)下,汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强,有望(wàng)维(wéi)持出口韧性;随着(zhe)下游(yóu)消费稳(wěn)步修复、二季(jì)度PPI同比触底回升,制造业企业(yè)盈(yíng)利有望向上修复,企业将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被(bèi)动去库、主动补库,设备投资需求有望改善(shàn),推动(dòng)中游装备制造景(jǐng)气度维持(chí)高位。

  风险(xiǎn)提示:国内经济恢复力(lì)度不及预期;海外需求超预(yù)期(qī)回落。

  一、节后(hòu)消(xiāo)费降温,带动CPI涨幅(fú)明显回(huí)落

  一、本周(zhōu)聚焦:疫后经济(jì)复苏有哪些(xiē)结构性特征?

  1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

  一季度我国GDP总量实现(xiàn)超(chāo)预(yù)期(qī)增长(zhǎng),指向疫(yì)后复苏背景下,国内(nèi)经济企稳回升(shēng)。但不同于海外国家疫后复苏的(de)规律,本轮国(guó)内疫(yì)后(hòu)复(fù)苏发生在外需回落、国内经济转向高质(zhì)量发展、居(jū)民前(qián)期“去杠杆(gān)”的过程中,因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并不均衡,行业分化特征明显。因此,我们重点(diǎn)从行(xíng)业(yè)层面,观测当(dāng)前各行业景(jǐng)气(qì)度水(shuǐ)平。

  从GDP不变(biàn)价观测各行业表现来看,今(jīn)年一季(jì)度制造业、交通(tōng)运输(shū)业、房地产业景气度明显提升,而(ér)建筑业(yè)景气度回落,与(yǔ)年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的情况相一致。

  我们以2019年为基期计算各(gè)年份的复合(hé)增(zēng)速,观察各行(xíng)业增(zēng)加值变化。

  今年(nián)一(yī)季度第(dì)一产业增(zēng)加值(zhí)增速为3.6%,低于(yú)去年四(sì)季度的4.9%,但仍(réng)高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增速,与近年来加快建设农业(yè)强国,推(tuī)进农业农村现(xiàn)代(dài)化(huà)的目标有关。

  今年(nián)一(yī)季(jì)度第二产业增加值增速升(shēng)至5.4%,高(gāo)于去年(nián)四季度(dù)的4.4%。其中,制(zhì)造(zào)业迎来较快(kuài)复(fù)苏,增加(jiā)值增(zēng)速提升(shēng)至(zhì)5.9%,高于去年四季(jì)度的4.7%,但低(dī)于2021年全(quán)年增速(sù),与去年下半年之后外需转弱(ruò)、居民(mín)商品消费恢(huī)复偏慢有关。而建筑业景气度明(míng)显回(huí)落,增加(jiā)值增(zēng)速回落至1.9%,低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的3.1%,主要受房地产新开工拖累。

  今年一季(jì)度第三产业增加(jiā)值增(zēng)速小幅升至4.7%,略高(gāo)于(yú)去(qù)年四季度(dù)的(de)4.6%,但相较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其中,受(shòu)益(yì)于居民(mín)出(chū)行活动恢复,交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政业增加值增(zēng)速明显提升,自去年(nián)四季度的(de)3.4%升至5.9%,但低于2019年、2021年全年增速;住宿(sù)和餐饮业(yè)增加值增速小幅(fú)回(huí)升,尽(jǐn)管高于(yú)疫情三(sān)年(nián)来的平均增速(sù),但绝对水平(píng)不及2019年,指向供给水(shuǐ)平恢(huī)复较慢。而受益于(yú)新(xīn)房和二手(shǒu)房销售回暖,今(jīn)年一季度房地产(chǎn)业增加值(zhí)增速(sù)回正至(zhì)2.3%。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫后经(jīng)济复苏有哪(nǎ)些结构性特(tè)征?

  1.2 制造(zào)业(yè)领域复苏分化,中下游(yóu)改(gǎi)善(shàn)幅度好(hǎo)于上游

  对于行(xíng)业景气度的观测,我们采用量(各(gè)行业工业增加值增速)与价格(各(gè)行业工业(yè)品(pǐn)价格增(zēng)速)分别(bié)作为供需的衡(héng)量指标(biāo)。主(zhǔ)要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以(yǐ)来的(de)月度(dù)数据,首先将各行业(yè)增加值增速调整为以2019年(nián)为基期(qī)的复合增速,其次计算(suàn)2019年-2023年3月,每(měi)月(yuè)的增加值增速和PPI增速(sù)的(de)分位数水(shuǐ)平,通过(guò)对比(bǐ)2022年(nián)12月和2023年3月的分位数水平,捕捉其边际变(biàn)化。

  今年3月,制造业各(gè)行业景气度出现普遍回暖,多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”,指(zhǐ)向经济复苏初期(qī),供给端修复好于(yú)需(xū)求端(duān),行业整体去库进(jìn)程尚未结(jié)束。从行业景气度边际改善情(qíng)况(kuàng)来看,下游消费制(zhì)造>;;;中游装备制造>;;;上游原材料加工,煤炭行(xíng)业景(jǐng)气度呈现高位(wèi)放(fàng)缓(huǎn)情(qíng)况。

  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经(jīng)济复(fù)苏有哪些(xiē)结构性特征?

  高瑞东(dōng) 刘星辰(chén):疫(yì)后经济复苏有哪些结构性特征?

  下游(yóu)消费制造行(xíng)业中,与究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷出(chū)行、地产后周期(qī)相关的行业(yè)景气(qì)度最高(gāo),部分(fēn)行业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè),与居(jū)民外(wài)出消费(fèi)相(xiāng)关的,酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱乐的量价分位(wèi)数水平均处在高景气度区间,烟(yān)草、家具(jù)制(zhì)造行业也(yě)呈现(xiàn)“量价齐升”的特(tè)征;食品制造景气度有(yǒu)所(suǒ)回落(luò),农副加工(gōng)行业表现为“量(liàng)价齐跌”,食品(pǐn)制造(zào)行业表现为“量升(shēng)价跌(diē)”,二者价格下跌主要与高(gāo)库存(cún)水(shuǐ)平有关,今年2月,库存同比(bǐ)均处(chù)在(zài)2016年以来90%以上(shàng)分位数水(shuǐ)平(píng);而随着(zhe)防(fáng)疫需(xū)求(qiú)的(de)降温,医药(yào)制造业(yè)景气度有所回落,表现为“量跌(diē)价平(píng)”。

  中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)行业景(jǐng)气度居中,均表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)升价跌”。一方面与原材料成本(běn)下跌有关(guān),另一方面,也(yě)与年初外需表现好于内需(xū),部(bù)分行业仍(réng)在去库(kù)进(jìn)程有关。其中,电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工业(yè)增加值增速改善幅度最大,受(shòu)益于国内产业升级(jí)、出口优势带来(lái)的韧性驱动;其次(cì)是汽车制造、金属制品(pǐn),改善幅度最弱(ruò)的是通(tōng)用设(shè)备、电(diàn)子设备,与房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期(qī)性走弱有关。

  上(shàng)游原材料加工(gōng)行业景气度(dù)改善幅度(dù)偏(piān)弱(ruò),由(yóu)于行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo),多(duō)数(shù)行(xíng)业仍受制于价格下跌的(de)困(kùn)扰,表现为“量升价跌”。其中,有色金属行业生产端改善幅度(dù)最大,3月增加值增速位于(yú)2019年(nián)以来(lái)70%分位数水(shuǐ)平,但受全(quán)球大宗商(shāng)品下行周期影响,价格依旧(jiù)承压;随着年初建筑业施工回(huí)暖,相关的(de)黑色金(jīn)属、非金(jīn)属制品景气度(dù)提(tí)升,但由于库存水平偏高,价格仍(réng)处在下跌(diē)区间,拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平;石化链条行业生产水平普遍回暖,但分位数(shù)水平仍处在(zài)50%以下的(de)景气(qì)度偏低区间,今年由于能源危机缓(huǎn)解(jiě),产品(pǐn)价格相较去(qù)年同(tóng)期也出(chū)现普遍(biàn)下跌。

  煤(méi)炭开采(cǎi)景气度(dù)仍(réng)处在高位(wèi),但出(chū)现(xiàn)边际(jì)放缓(huǎn),生产及价(jià)格水(shuǐ)平(píng)同步(bù)回落。这与去年以来行业产能持续扩张有(yǒu)关,今年(nián)2月,煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来(lái)94%分(fēn)位数水平。

  高(gāo)瑞东 刘星辰:疫后经济(jì)复(fù)苏有哪些结构性特征?

  高(gāo)瑞东(dōng) 刘星辰:疫(yì)后经(jīng)济复苏有哪些结构(gòu)性特(tè)征?

  高瑞(ruì)东(dōng) 刘(liú)星辰:疫后经济复苏有哪些(xiē)结构(gòu)性特(tè)征?

  高瑞(ruì)东 刘(liú)星(xīng)辰:疫后经(jīng)济(jì)复苏有哪(nǎ)些结构性特征?

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后(hòu)经济复苏有哪些结构性特征?

  1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线

  一季度,国内经(jīng)济复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红利。一方面(miàn),消费场景恢(huī)复后,出行类(lèi)消费快速复苏,前(qián)期积压的购房、服务性需求(qiú)得以释放;另一方面,国内(nèi)复工复产(chǎn)加快推(tuī)进,保(bǎo)证供给端的快速恢复,是推动年初(chū)出口数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

  进入3月,经济复苏节奏有所放缓(huǎn),指(zhǐ)向疫后红利(lì)释放(fàng)效(xiào)果转弱,随着未来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现(xiàn),后续驱动国(guó)内经济增长的(de)线索(suǒ),大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

  一(yī)是,随着居民收入提升(shēng)和消费意(yì)愿改(gǎi)善,未(wèi)来消费回暖的确定(dìng)性进一步增强,交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费,以及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望提升。

  从一季度居民收入和消费数(shù)据(jù)看,居民收(shōu)入增速提(tí)升,消费(fèi)倾向开始(shǐ)回(huí)升,已经高于2020-2022年,但尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年(nián)为基期的复合增速(sù)看(kàn),今年一季度,全(quán)国居(jū)民人均可支配收入(rù)增速提升至6.4%,高于去年四季度的5.6%,居民人均消费(fèi)支出增速提升至5.0%,高于去年四季(jì)度(dù)的3.0%。一(yī)季度居(jū)民(mín)平均消费倾向为62.0%,已经(jīng)高于2020-2022年(nián)同期均值60.9%,但距离2019年同(tóng)期的65.2%仍有一定差距(jù)。未来随着(zhe)服务业(yè)恢复持续向好,有望带(dài)动(dòng)相关就(jiù)业岗位加快恢(huī)复,进一步提振居(jū)民消费意愿。

  从居民(mín)存贷款数据(jù)看(kàn),居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)有所减弱,消费(fèi)和(hé)投资信心正在筑(zhù)底。今年以来,居民储蓄意愿有所减弱,“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数据(jù)看,3月居民(mín)新增(zēng)存款同比增量降至(zhì)2051亿元,低于1-2月9375亿元的同比增量均(jūn)值,也(yě)低于2022年6617亿元的(de)月均同比增(zēng)量。从贷款数据看,3月居(jū)民(mín)部(bù)门新增净融资同比(bǐ)多增4859亿元,其中,短(duǎn)期信贷(dài)同比多增(zēng)2246亿元(yuán),中(zhōng)长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增(zēng)净融资(zī)连续(xù)2个月维持同比扩张,指向(xiàng)居(jū)民预期可能正(zhèng)在(zài)筑底(dǐ),“去杠杆(gān)”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季(jì)度城镇储户(hù)问卷调查结果显示,倾向于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0%,比上季度减少3.8个百分点;倾(qīng)向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的(de)居民分别占23.2%和18.8%,均分别高于(yú)上季(jì)度的22.8%、15.5%,同样也指向居民储蓄意愿降低、消费和投(tóu)资(zī)意愿提升(shēng)。

  高瑞东 刘星(xīng)辰(chén):疫后(hòu)经济复苏有(yǒu)哪些结构性特征?

  高(gāo)瑞东 刘星辰(chén):疫后(hòu)经济复苏(sū)有哪些(xiē)结构性(xìng)特征?

  二是,产业(yè)升级路径驱动下(xià),汽车和“新三(sān)样”产品出口优(yōu)势(shì)增强,以(yǐ)及相关(guān)行业设(shè)备投资更(gèng)新,有(yǒu)望推动(dòng)中游装(zhuāng)备(bèi)制造景气度(dù)维持高位(wèi)。

  一(yī)方面,今年(nián)一季度国内出口(kǒu)数据回暖,除与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推(tuī)进外,也受益于RCEP政策红利(lì)持续释放,以及(jí)汽车和“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)。今年在海外总需求(qiú)回落背景下,我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新(xīn)能源(yuán)产(chǎn)品优势强化,有望维持装备(bèi)制(zhì)造领域出口韧性(xìng)。

  另一(yī)方(fāng)面,企业盈利下滑和(hé)库存(cún)高位,对(duì)制(zhì)造业投(tóu)资(zī)扩产(chǎn)造(zào)成一定压力。但随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同(tóng)比触(chù)底回升,制(zhì)造业企业(yè)盈利(lì)有望向上修复。目前看,电(diàn)气机(jī)械等(děng)装备制造业(yè)去库(kù)进程(chéng)已进入下(xià)半(bàn)场,今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成品(pǐn)库(kù)存增(zēng)速呈现触底反弹。随着需求回暖(nuǎn)、盈(yíng)利(lì)修复,企(qǐ)业将从主动(dòng)去库逐步转向被动去库、主动补库(kù),设(shè)备投资需求(qiú)将随(suí)之提升。

  高瑞东 刘(liú)星辰:疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构(gòu)性特征?

  二、海外(wài)观察

  2.1金融(róng)与流动性数据:各国(guó)国债收益(yì)率多数(shù)上行

  美国10年期国债收益率上行。本周(截(jié)至4月21日(rì))美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)3.57%,较上(shàng)周末上行5BP,其中通胀预期(qī)较上(shàng)周下(xià)行2BP,实(shí)际收益率1.29%,较上周末上升7BP。法国10年期(qī)国债收(shōu)益率较上周末上(shàng)行5BP至2.99%,德国10年期国(guó)债收益率较上(shàng)周末(mò)上行7BP至2.44%,日本10年期国(guó)债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48%(截(jié)至4月20日),英(yīng)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末(mò)上行20BP 至(zhì)3.86%(截至4月19日)。

  高(gāo)瑞东 刘星(xīng)辰:疫(yì)后经济(jì)复(fù)苏(sū)有哪些结构性(xìng)特(tè)征?

  美国10y-2y国债收(shōu)益率利差(chà)收窄本周美国(guó)10年期(qī)和2年(nián)期国债(zhài)期限利差为-0.60%,较上周(zhōu)下(xià)行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差(chà)较上(shàng)周末持平为(wèi)0.55%,美国高收益债(zhài)期权调整利差(chà)较上(shàng)周末上行11BP至4.54%(截至4月20日)。

  高瑞东 刘(liú)星辰:疫后经济(jì)复苏(sū)有哪些结构性(xìng)特征(zhēng)?

  2.2全球市场(chǎng):全(quán)球股市涨跌分化,大宗商品价(jià)格普跌

  全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周(4月(yuè)17日至4月21日),欧洲股(gǔ)市(shì)普涨,法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76%、0.54%、0.47%,意大利富时MIB下跌0.45%。美股全线下(xià)跌,标普(pǔ)500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯达克(kè)指数分别下跌0.10%、0.23%、0.42%。亚洲股市分化(huà),俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69%、0.40%、0.25%,澳洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分别下(xià)跌0.43%、1.05%、1.11%、1.78%。

  大宗(zōng)商品价格普跌。其中,LME铝上(shàng)涨0.71%,其余大宗商(shāng)品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌1.08%、1.20%、1.21%、2.69%、2.71%、3.34%、3.42%、3.61%、4.85%、4.86%、5.28%、5.86%、9.25%。

  高瑞东 刘星辰:疫后经(jīng)济复(fù)苏(sū)有哪些结(jié)构性(xìng)特征(zhēng)?

  2.3 央行观察:美欧加息步伐或将继续

  4月(yuè)19日,美联储褐(hè)皮书公布,显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷入停滞,通胀和(hé)招(zhāo)聘活(huó)动(dòng)放缓,信贷渠(qú)道变(biàn)窄。褐皮书称,最近几周美(měi)国总体经济活(huó)动几乎没有变化,几(jǐ)个辖(xiá)区指(zhǐ)出在不确定性增(zēng)加和对流动性的担忧(yōu)加(jiā)剧之际,银行收紧了贷款标(biāo)准。近期(qī)美国总体物(wù)价水平(píng)温和(hé)上升,但(dàn)价格上涨速度或有所放(fàng)缓。

  美联(lián)储官(guān)员(yuán)表(biǎo)示为应对(duì)高通(tōng)胀,加息步伐或将继续(xù)。4月21日(rì),美联储哈克称,需要(yào)进一步收(shōu)紧政策来应对(duì)高通胀(zhàng),加息结束后(hòu)美联储将(jiāng)需要在一段时间内维持利率稳定(dìng)。同日美联(lián)储梅斯特(tè)表示,预计今年货币政策将需要进一步进入(rù)限制性区域(yù),终(zhōng)端利率(lǜ)或将高于5%,具体取决于经济(jì)和金融形势(shì)的发(fā)展。

  欧洲(zhōu)央行货币政策会(huì)议纪要公(gōng)布,绝大(dà)多数委员同(tóng)意将利(lì)率(lǜ)上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公(gōng)布的欧洲央行会议纪(jì)要显示,货(huò)币政(zhèng)策(cè)在降低(dī)通胀方面仍(réng)有一(yī)段路要走,一些委员认(rèn)为整体而言通(tōng)胀风险倾(qīng)向(xiàng)于上(shàng)行。金(jīn)融市场紧张局势被视(shì)为(wèi)经(jīng)济和通胀(zhàng)前景重大(dà)不(bù)确(què)定性的来源(yuán)。然而除非形势显著(zhù)恶化,否则金融市场的紧张局势不(bù)太可能从(cóng)根本(běn)上改变欧洲央(yāng)行管理委员(yuán)会对通胀前景的评(píng)估(gū)。

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  2.4 海外政策:欧洲(zhōu)“芯(xīn)片法案”落地(dì);美财长耶伦强调美国(guó)“国家安全(quán)”

  4月(yuè)18日,欧洲(zhōu)理事(shì)会和(hé)欧洲议会通过(guò)了一项临时政治协议,就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法案(àn)目标是(shì)到(dào)2030年(nián),欧(ōu)盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿欧元资(zī)金提振半导体行(xíng)业,以将欧盟占全球半导体制造(zào)市场的(de)份额(é)从10%提升至至少(shǎo)20%;大幅提升芯片制造(zào)工艺(yì),建立欧盟的半导体供(gōng)应链(liàn),并与美国和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争。

  4月(yuè)20日,美国众(zhòng)议(yì)院议长麦卡锡表示,正在推出一份债务(wù)上限相关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限进行谈判;众(zhòng)议院共和党(dǎng)希望提高债(zhài)务(wù)上限并(bìng)削减支出;正在推出一份(fèn)债务上限相关(guān)立法措施;债务法案将设(shè)法(fǎ)收回未使用(yòng)的防疫(yì)资金用于日(rì)常开(kāi)支;法案(àn)将减(jiǎn)少对国(guó)税(shuì)局(jú)的拨款,并结(jié)束绿色产业补贴措施(shī)。

  4月20日,美(měi)国财(cái)政(zhèng)部长耶伦(lún)就(jiù)中美关系发表讲话,表明美(měi)国无意与中(zhōng)国脱钩,但未来仍(réng)将强调“国(guó)家(jiā)安全”。耶伦宣(xuān)称,任何与中国脱钩(gōu)的(de)努力(lì)都将(jiāng)是“灾难性(xìng)的”,美国寻求与(yǔ)中国建立“建(jiàn)设性和公平的经(jīng)济(jì)关系”。但“当(dāng)美国利益受到(dào)威胁时”,美国将坚定地捍卫国家(jiā)安全,即使以牺牲中美关系(xì)为代价。在国际关系(xì)中,耶伦表示美中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手问(wèn)题”,比如帮(bāng)助面(miàn)临债务问题的新(xīn)兴市场和发展中国家等。

  、国内(nèi)观察

  3.1上(shàng)游:原油、铜价环比上涨

  原油价格环比上涨,环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来,WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06%,环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正,由(yóu)上(shàng)月(yuè)的-4.54%转正为本月的10.06%,最新(xīn)月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦(lún)特原油(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)7.14%,环比由负转正,由上月的(de)-5.18%转正为本(běn)月的7.14%,最(zuì)新月度均价为84.87美元/桶。

  铜价、铝价(jià)环比(bǐ)上(shàng)涨,铜、铝库(kù)存同比下(xià)降(jiàng)。2023年4月以来,铜价环比上(shàng)涨0.86%,环比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正,由上月的-1.33%转正为本月的0.86%,库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71%,降(jiàng)幅相对上月(yuè)扩大44.13个百分点。铝价环(huán)比上涨2.25%,环比由(yóu)负转正(zhèng),由(yóu)上(shàng)月的-5.26%转正(zhèng)为本月(yuè)的2.25%,库存同(tóng)比下(xià)降10.57%,降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

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  3.2中游:水泥价格指数环(huán)比上升,螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌,库存同比下降

  水(shuǐ)泥(ní)价(jià)格指数环比上升(shēng)。4月(yuè)以来,全国水泥价格指数环比上涨2.27%,增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个百分(fēn)点。华北、东(dōng)北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为(wèi):3.18%、0%、0.91%、3.79%、0.01%以及(jí)3.80%。

  螺(luó)纹(wén)钢价格环(huán)比下(xià)跌,库存同比下(xià)降(jiàng),钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月以(yǐ)来(lái),螺纹钢价格(gé)环比由正转负,环比由上月(yuè)的(de)0.96%转负为-4.55%。螺(luó)纹(wén)钢(gāng)库存同比下降(jiàng)15.42%,跌幅(fú)相对(duì)上月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨64.88%,增幅缩(suō)小157.85个百分点。

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  3.3下游(yóu):商品房成(chéng)交面积增幅缩(suō)窄,猪(zhū)价菜价下(xià)跌,水果价格上涨

  商品房成交(jiāo)面积(jī)增(zēng)幅缩窄。2023年4月(yuè)以来,商品房(fáng)成交(jiāo)面积上涨64.71%,增幅缩窄(zhǎi)12.17个百(bǎi)分点。其中,一线(xiàn)、二线(xiàn)、三(sān)线城市(shì)商品房成(chéng)交面积同比(bǐ)分(fēn)别为:97.11%、59.75%以及36.2%,同(tóng)比(bǐ)变动幅(fú)度分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点(diǎn)。

  土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来,百城土地供应面(miàn)积同(tóng)比(bǐ)增速为5.80%,上月(yuè)为-12.02%;土地成交面积同比增速为-0.12%,上月为-13.41%;土(tǔ)地成交溢价率为5.50%,较上月上涨(zhǎng)1.99个百分点(diǎn)。

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  猪肉、蔬(shū)菜(cài)价格(gé)下跌,水(shuǐ)果价格上涨2023年4月以来,猪肉价格环比下跌5.08%至(zhì)19.54元/公斤,跌幅(fú)相对上(shàng)月扩大(dà)2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环(huán)比下跌8.22%至4.89元/公斤,跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14%至7.89元(yuán)/公(gōng)斤,增幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

  乘用(yòng)车日均零售(shòu)销量增幅(fú)扩大。4月以来,乘用车(chē)日均零售(shòu)销量同比增(zēng)加17.39%,增幅扩大16.26个百分(fēn)点(diǎn)。批发销(xiāo)量同比增加15.64%,增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分点。

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  3.4流动性:货币市场(chǎng)利率(lǜ)趋势分(fēn)化(huà),国债利率普遍下行

  货(huò)币(bì)市(shì)场(chǎng)利率趋势分化,国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来,R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29%;R007较上(shàng)月末下行120bp至(zhì)2.51%;DR001较上月(yuè)末上行46bp至2.27%;DR007较上(shàng)月末(mò)下行12bp至2.27%。一(yī)年期国债利率较上(shàng)月末下行8bp至2.19%。十年(nián)期国债利率较(jiào)上(shàng)月末下行(xíng)2bp至2.83%。一年期AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行3bp至(zhì)2.7%。十年期AAA+企业债(zhài)利率较上月(yuè)末(mò)下行5bp至(zhì)3.34%。

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  3.5国(guó)内政策:发改(gǎi)委强调提(tí)振消费持续回升的动(dòng)力;国资委(wěi)强调着(zhe)力发展战略性新兴产业

  4月19日,国家发展(zhǎn)改革委举(jǔ)行4月份新闻发(fā)布会(huì),强(qiáng)调要提振(zhèn)消费(fèi)持续回升的动力。接下来将重点做好(hǎo)四方面工作:一是,研究起草(cǎo)关(guān)于恢复和扩大(dà)消费(fèi)的政策文件,围(wéi)绕大宗消费、服务(wù)消费(fèi)、农(nóng)村消费(fèi)等重(zhòng)点领域(yù);二是,下大力气稳(wěn)定汽车消费,大力推动新(xīn)能源汽车下乡;三是,会同有关(guān)方面优化(huà)就业、收(shōu)入(rù)分(fēn)配和消费全(quán)链条良性循环(huán)促(cù)进机(jī)制;四是,研究(jiū)制定关于营造(zào)放心消(xiāo)费环境的(de)政策文件(jiàn)。

  4月19日,国资委党(dǎng)委召开扩大会(huì)议(yì),强调推动国资央企(qǐ)着力发展实体经济特别是(shì)战略(lüè)性新兴(xīng)产业。会议认为,要更好(hǎo)推动(dòng)国资央企在中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化新征(zhēng)程中走在前列,着力(lì)提升科(kē)技(jì)自立自强水平,提升自主创(chuàng)新(xīn)能力;着力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是战略性新兴产业,加快(kuài)推(tuī)进现代化产业体系建设;抓好新一(yī)轮国企(qǐ)改革深化提升行(xíng)动组织(zhī)实施,高水平参(cān)与共(gòng)建“一(yī)带一(yī)路(lù)”。

  4月20日,工信部(bù)举办发布会(huì)介(jiè)绍一季(jì)度(dù)工业(yè)和(hé)信息化发展状况,表(biǎo)示下一(yī)步将制定实施重(zhòng)点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是营(yíng)造良好产(chǎn)业发展环境,落实落细稳增长政(zhèng)策举措(cuò),抓实(shí)抓细部省协作、部门协同;二是推(tuī)动(dòng)出(chū)口保稳提(tí)质,加大(dà)对制造业(yè)外贸企业的支持(chí)力度,配(pèi)合有关(guān)部(bù)门落实(shí)好稳外贸政策举(jǔ)措;三(sān)是促进内需(xū)加快恢复,以高质量供给促进消费;四(sì)是持续增(zēng)强发展动(dòng)能,加(jiā)快战(zhàn)略性新兴产业(yè)的创新(xīn)发展。

  四(sì)、财经日历

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征(zhēng)?

  五、风(fēng)险提示

  国(guó)内经济恢复力度不及预期;海外需求超预期(qī)回落(luò)。

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