金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(r事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思éng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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