公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)冀g是河北哪里的车牌>

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ冀g是河北哪里的车牌)兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。