2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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