财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hón2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单g)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些(xiē2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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