作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)<改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁/p>

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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