金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(q改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ī)存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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