大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞g)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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