近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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