金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的金允智致命之旅演的谁，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě金允智致命之旅演的谁)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù金允智致命之旅演的谁)于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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