来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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