自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(ch俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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