2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报采访(fǎng)解(jiě)析(xī)他们对于(yú)市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较(jiào)大(dà)。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美(měi)货(huò)币可(kě)能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能(néng)，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行业带来巨(jù)变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经(jīng)济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因(yīn)素(sù)缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上看无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段(duàn)已经过去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机(jī)会为60％。该地(dì)区面临(lín)的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国(guó)更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环(huán)境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还(hái)是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美(měi)联(lián)储最近一(yī)次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预(yù)期(qī)从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定(dìng)性(xìng)较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽(kuān)松(sōng)政(zhèng)策(cè)可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构(gòu)成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票(piào)不同，政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益(yì)率的表现在(zài)美联(lián)储加息接近尾声时通常(cháng)更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的(de)不(bù)确定性是比较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国(guó)高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目(mù)前估值处于(yú)历史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫(yì)情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理(lǐ)需要(yào)大(dà)量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要(yào)性的(de)。一方面，知(zhī)名人(rén)士的(de)呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进(jìn)度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人(rén)工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球市场资(zī)产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的(de)利率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这(zhè)些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债(zhài)。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济(jì)表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态(tài)度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素(sù)影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会(huì)较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整体(tǐ)而(ér)言，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要(yào)是(shì)由于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端(duān)改(gǎi)善(shàn)主导，夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落(luò)石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字(zì)中国建(jiàn)设(shè)方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益于复(fù)苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例如(rú)美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就是明证。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持(chí)除日本(běn)以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定价(jià)），而公司(sī)债券收(shōu)益率相对于(yú)美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字