四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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