作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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