昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dō好好记住我在你体内的感觉ng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认好好记住我在你体内的感觉为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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