四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎ去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗n)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quà去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗n)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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