财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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