大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(j上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未上尉是什么级别，上尉是连长还是营长来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(l上尉是什么级别，上尉是连长还是营长iào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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