钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨(kuà)界还(hái)是(shì)奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又令人遐想的(de)题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价(jià)又在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能又该如何消化(huà)？过往(wǎng)投资计划(huà)频(pín)频(pín)“跳票”、实(shí)际(jì)效益与预(yù)期天(tiān)差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子(zi)电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期(qī)萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术完成突(tū)破以(yǐ)及锂(lǐ)价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第(dì)一(yī)代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之(zhī)际，传(chuán)艺(yì)科技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者披露跨(kuà)界钠(nà)电的各(gè)种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨股价的(de)前车(chē)在前(qián)，传(chuán)艺科技(jì)开始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展(zhǎn)，而公司股价济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(jià)也往(wǎng)往在公告(gào)披露后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不(bù)到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其(qí)如(rú)何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而(ér)随着时间(jiān)的(de)推移(yí)，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫切召(zhào)开(kāi)电话会并在(zài)《投资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发(fā)布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过(guò)《关于对深圳证券交(jiāo)易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司(sī)董事长兼(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50jiān)总经理邹伟民(mín)、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是(shì)其资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规划(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50huà)“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市(shì)场信(xìn)服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装修及设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息，公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时间，新上钠(nà)离子电池(chí)全(quán)供(gōng)应链(liàn)项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠(nà)电产能规划，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述(shù)的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设(shè)备及通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并(bìng)未(wèi)同步(bù)，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达到了9000万元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金(jīn)流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司(sī)货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目的(de)自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项目(mù)时自有(yǒu)资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称(chēng)，传艺科技及(jí)子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参(cān)团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依(yī)赖(lài)融资。至于上(shàng)述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项目计划(huà)到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工(gōng)投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的(de)钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟民在(zài)近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰(yāo)斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买账，除了(le)资金(jīn)实力(lì)有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心还在(zài)其(qí)大(dà)干快上(shàng)后(hòu)产(chǎn)能如何消化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和(hé)性(xìng)能(néng)来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠(nà)电池与巨(jù)头们(men)不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动(dòng)车领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺(yì)科技除了在岁末年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订项目合(hé)作或(huò)战略合作协(xié)议(yì)外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及客(kè)户情(qíng)况时(shí)，公(gōng)司(sī)都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进(jìn)行回(huí)复。至于(yú)具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联新能(néng)源(yuán)事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到(dào)2023年底，预(yù)计(jì)钠电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才会有(yǒu)较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记录(lù)中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系活(huó)动记录(lù)表

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的(de)背景下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持(chí)续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续下跌会(huì)否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应(yīng)安全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因为它是锂离(lí)子电(diàn)池的一(yī)个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年(nián)碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)20万(wàn)以(yǐ)下(xià)时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪(jì)总(zǒng)裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完善(shàn)后(hòu)，规模量产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降价(jià)可能(néng)，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成(chéng)本优势(shì)就依然存在，并(bìng)且随(suí)着技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍(réng)有进一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完(wán)成(chéng)后(hòu)，能和锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)的成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度(dù)的(de)限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后(hòu)的(de)钠(nà)离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其在1月9日的(de)调研(yán)记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价主要根(gēn)据碳(tàn)酸(suān)锂的价格，一般给(gěi)到客户(hù)的价格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸锂价格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定(dìng)力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外，市场还(hái)担(dān)忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为(wèi)重庆(qìng)市合(hé)川区工(gōng)业园区核(hé)心区(qū)高(gāo)阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科(kē)技变(biàn)为(wèi)全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目(mù)（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该项目(mù)剩余资金(jīn)全部投(tóu)入轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设(shè)，并(bìng)将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路(lù)49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益(yì)与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目建设期(qī)仅(jǐn)12个月，达(dá)产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成(chéng)。但(dàn)2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案(àn)，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿(yì)元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相去甚远。

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