作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

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　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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