四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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