上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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