财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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